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행남사는 국내 최초 도자기 생산기업으로 전남 목포에 본사가 있는 지역기반 회사이며, 1980년도에 상장된 기업입니다. 

도자기류로 총 매출의 44.19%를 차지하고 있으며, 맛김 54.81%, 플랜트는 1%의 매출구성을 보여주고 있습니다. 총 매출액 중에서 내수시장이 66.71%, 수출시장에 28.27%를 납품하면서, 수출도 낮지 않는 비중을 보여주고 있습니다.

금년도부터 전통적인 산업이었던 도자기의 제품구성이 맛김에 비해 매출비중이 낮아지면서 도자기의 국내 점유율 확대가 힘든 상황임을 알 수 있습니다.

행남사의 1년간의 주가는 2017년도 9월 채권자의 파산신청으로 지속적으로 주가가 하락해왔습니다. 이는 주목적 사업이었던, 도자기 생산사업부문 이외에, 제약바이오 등의 68개나 되는 사업확장으로 무리한 투자가 이어졌기 때문입니다.

이에 따라 경영진이 자주 교체되면서 사업의 안정성이 낮아지면서, 투자자들의 외면을 받고 있습니다. 이에 따라, 액면분할(5,000원 > 500원)을 통해 거래 활성화를 도모하기도 하였습니다.

국내 도자기 시장은 5,000억원이 넘는 시장으로 작지 않은 시장이나, 국가간 무역자유화에 따라 중국산의 저가 도자기와 유럽산의 고급화 열풍으로 시장점유율이 점점 줄어들고 있는 상황에 있습니다. 

국내시장에서 인지도를 확보하고 있는 상태였으나, 브랜드 이미지 구축에 실패하면서 소비자 로열티를 약하게하여, 타기업의 진입을 쉽게 허용한데 그 원인이 있습니다.

행남자기는 최근 자금난에 빠져 있는 모습이 역력해, 잦은 유상증자와 전환사채 발행을 통해 투자금 확보에 나서고 있는 양상입니다. 

행남자기의 사업목적에 신재생에너지, 공연기획, 반도체 생산, 테마파크, 면세점 관련업 등의 사업목적이 68개나 되면서 사업방향에 갈피를 못잡고 있으며, 뚜렷한 실적이나오지 않고 있는 상황입니다. 

기존 제품을 고품질화를 통해 불황타계에 나서고 있는 한국도자기와는 대조적인 모습입니다. 행남자기의 내부자 거래는 경영악화에 따라 지속적으로 낮아지고 있습니다. 경영자의 잦은 변경에 따라 최대주주 및 대주주는 지속적으로 변경 되는 모습으로 내부 지분율이 낮아지고 있습니다. 

경영상의 문제점이 드러났다고 할 수 있으며, 외부로부터의 큰 투자유입 없이는 반등하기는 힘들어 보이는 모습입니다.

행남자기는 2013년도부터 지속적으로 매출액이 낮아지면서, 영업이익 손실율도 높아졌습니다. 이는 국내 시장에서의 수많은 경쟁자가 출현하고, 소비자들의 인식이 유럽산 고가 도자기 식기 제품을 활용하는 데 기인한 것으로 나타나고 있습니다. 

이러한 모습은 2010년도 초반에도 나타났지만, 빠른 대응부족과 소비자 변화를 인지하지 못한 결과로 보여지고 있습니다.

행남사는 국내 도자기 판매불황을 사업다각화를 통해서 돌파하고자 하는 양상이지만, 기존 사업인 도자기 사업과의 연관성이 떨어지는 의료기기와 바이오 산업분야, 중국 매체 대행 및 유통사업으로 확장해 나가고 있습니다. 기존에 구축한 중국유통망을 활용하고자 하지만, 과연 시너지효과가 떨어지는 것이 사실입니다.

행남사의 최근 급등 후 매물이 해소되는 모습을 보이고 있으나, 유상증자와 전환사채에 따른 부채비율 증가된 상황에서, 사업의 구조조정의 성공적인 이슈 없이 당분간은 관망세를 유지하는 것이 좋을 듯합니다

SCI평가정보는 신용정보업 및 평가업무를 주요업무로 하여 상거래를 위한 신용정보를 관리 및 서비스를 하고 있으며, 각종 위험에 따른 기업의 채무상환능력을 평가하는 업무를 주요사업으로 하고 있습니다.

SCI 평가정보의 주요매출구성은 채권추심이 38.37%, 신용조회 49.3%, 신용평가 6.23%, 신용조사 6.08% 등으로 구성되어 있습니다.

SCI평가정보의 채권추심이 상당부분을 차지하고 있는 데, 이는 신용정보와 금융거래 정보를 바탕으로하여, 채권자로 부터 채권추심에 관한 부분을 위임받아 재산조사를 통해 직접 채권을 회수하는 서비스입니다.

이러한 사업부문으로 인해 SCI평가정보는 타기업 및 금융거래의 활성화에 따라 사업매출이 변동되어 지속적인 성장가능성에 한계를 가지고 있는 사업을 영위하고 있지만, 매출영역에서 기타 내 전자상거래인 전자화폐의 환전 및 중개업이 활성화 되고 있는 양상에 있습니다.

SCI평가정보는 2013년 매출액 370억원에서 지속적으로 하락하였지만, 영업이익은 꾸준이 발생시키고 있는 상태이며, 내부사업구조의 큰 변화없이는 성장이 힘들다고 판단하여, 블록체인 기술을 기반으로 거래소를 오픈한 것으로 보입니다. 

PER지수가 업종평균대비 상당이 낮은 편인데, 이는 주가가 기업가치에 비해서 상당히 낮은 편이라고 할 수 있습니다.

SCI평가정보는 12월 6일에 100%출자한 가상화폐 거래소인 에스코인을 정식 오픈하여, 비트코인 캐쉬, 이더리움, 이더리움 클래식 등의 가상화폐가 거래되고 있습니다.

SCI평가정보의 보안솔루션 도입과 연계한 보안시스템을 기반으로 투자자에게 안전한 투자환경을 제공하고 있습니다. 이것은 '오토스케일링시스템'과 '3중월렛시스템'입니다. 

오토스케일링 시스템은 거래소의 서버트래픽이 몰리면 서버를 증설해 안정적인 시스템운용이 가능해 장애가 없으며, 정지되는 상황을 원천차단하는 것입니다.

3중월렛 시스템은 통상적으로 다른 거래소에서는 개인키를 인터넷과 연결된 월렛에 보관하고, 독립된 저장소에 추가로 저장하는 장치를 두고 있는데, 에스코인은 이에 추가로, 일정 데이터가 쌓이게 되면 별도의 하드웨어에 저장시키는 방식을 채택하여 최근 문제가 되고 있는 보안이슈를 해결하였습니다.

<출처: 에스코인>

최근 가상화폐의 신뢰성으로 자금이 유출되면서 전체시장이 하강세에 있지만 가상화폐(암호화폐) 중 시총 1위인 비트코인은 시가총액이 88조에 달하고 있으며, 2위로는 리플이 19조를 달성하고 있습니다. 비트코인의 시총이 88조라는 규모는 폭락세를 겪고 있는 가상화폐시장이지만, 어마어마한 규모라고 할 수 있습니다. 

각국은 가상화폐에 대한 이슈에 대해 상대적인 규제방향을 잡아가고 있습니다. 우리나라의 경우, 일반국민에 대한 피해규모와 투기문화 조성을 우려해 규제를 하는 입장입니다. 이에 따라 가상화폐 수혜주인 SCI평가정보는 가상화폐 거래소로 인한 높은 사업성보다는 블록체인 기술에 한걸음 나아가 신용정보의 암호화에 대한 기술이슈가 더욱 큰 화두로 생각됩니다.

몇년간은 1,000원대에서 등락을 거듭하면서 부진한 모습을 이어오다가 최근 가상화폐 이슈와 함께 거래소 개설 소식으로 급등후 안정세에 접어든 것으로 보입니다. 

차트 추세보다는 에스코인의 장기운영가능성에 초점을 맞추어, 블록체인의 기술장벽을 어떻게 쌓아갈 것인지에 따라 주가향방이 결정될 것으로 보입니다.

스마트폰 및 디스플레이에 필요한 핵심소재인 PI(폴리이미드필름)의 제조기업인 SKC코오롱 PI의 기업분석을 하고자 합니다. PI필름은 스마트폰과 디스플레이 영역뿐만 아니라, 절연용의 PI필름은 중공업, 조선, 전기자동차 등 그 수요와 적용분야가 증가하고 있습니다.

▲ PI필름

PI필름은 FCCL제조의 핵심 원재료로서 전자기판의 회로를 형성하기 위한 구리동박과 PI필름이 결합되어 FCCL이 형성됩니다. FCCL은 PCB/FPCB 업체에 공급되면서 모듈화 되어, 커넥터나 반도체칩과 결합되어 조립가능한 형태로 양산화되는 것입니다.

SKC코오롱 PI는 PI필름이 99.99%이며, 기타 임대사업분야가 0.01%를 차지하고 있습니다. 그럴듯이, 2008년 6월에 코오롱인더스트리와 SKC가 사업분야를 물적분할해 합병한 합자회사이기 때문입니다.

SKC코오롱PI는 신규 생산설비를 증설해 생산능력이 연간 2700톤 규모에서 4500톤 규모로 증가할 것입니다. 현재, SKC코오롱PI의 시장점유율은 국내 95%, 해외 28%로 추정되며, 이는 세계 PI필름 시장 세계 1위 규모입니다.

PI필름 시장은 스마트폰 시장의 성장과 함께 OLED디스플레이, 무선충전 수요가 늘어남에 따라 증가하고 있는 양상입니다. PI필름은 수요가 공급보다 높은 수요초과 상태로서 생산능력이 곧 기업의 시장지배력으로 연결되고 있습니다. 

생산능력을 확대하고 있는 SKC코오롱PI의 제품수급에는 전혀 문제가 없을 수 있다는 것입니다. 

SKC코오롱PI의 주가는 2017년 1월부터 지속적으로 오르면서 2배이상 성장하는 모습을 보여주기도 하였지만, 코스피 급락세로 매도물량이 우위에 있는 상황입니다. 하지만, 현재 PI필름시장과 관련된 제조분야에서의 공급부족현상이 나타남에 따라 지속적으로 판매호조를 보이고 있는 양상입니다.

현재 영업이익율 30% 및 자기자본 수익율(ROE)이 높고, 배당성향이 높아 투자자에게 매력적인 모습을 꾸준히 보여주고 있습니다. 

지분관계에 있어서도 SKC코오롱PI가 50%이상의 지분을 확보하고 있어, 주가가 비교적 안정적으로 운영될 가능성이 높습니다. 

매출액은 매년 20%이상 성장하고 있는 상황이며, 당기순이익 비율이 높아 다른방향으로의 연구개발이 가능한 것으로 사료 됩니다. 

어느정도 PI필름의 한계점에 도달하였을 떄, 점유율 확보가 문제이나 특허침해소송이 어느 정도 마무리되는 시점부터는 독점적 영향력을 지배할 것으로 생각됩니다. 

SKC코오롱PI의 주가는 스마트폰과 중국의 방열판 시장의 급성장에 따른 선행지수로서 주가에 반영되고 있으나, 기업내부 실적에 비해서는 고속성장하고 있는 것이 맞다고 생각합니다. 

현재 거래량이 과열된 상황에서는 당분간 관망세가 필요하다고 생각합니다. 매물 해소가 단기간에 발생하여, 거래량이 축소되는 시점의 투자를 고려해봐야 할 듯합니다.