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티웨이항공과의 시너지가 기대되는 티웨이홀딩스 주가분석

Finance|2018. 9. 23. 14:34
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티웨이 홀딩스는 1945년 태화 고무공업사로 시작되어 지속적으로 인수 및 흡수합병을 통해 업종과 상호를 달리하면서, 코스피시장에 1977년에 상장되었습니다. 


사업분야는 PHC파일산업과 2014년 1월 반도체 패키징 회사인 (주)한국화천을 흡수합병함에 따라 반도체 패키징 사업을 영위하고 있습니다.


티웨이 홀딩스의 매출구성은 티웨이 항공운송으로 인한 수익이 94.85%로 대부분 차지하고 있으며, 그 뒤로 PHC 파일산업과 반도체 패키징사업이 5%의 매출구성을 가지고 있습니다. 



티웨이 홀딩스는 상호에서 보여지는 것처럼 자회사인 티웨이 항공의 지분을 81% 취득함에 따라 이익을 취하는 지주회사로서의 구조를 보여주고 있습니다.


티웨이 항공은 국내저가항공사(LCC) 가운데 3위에 해당하는 점유율을 확보하고 있는 상태이며, 시가총액 4,500억원가량을 형성하고 있습니다. 



PHC파일과 반도체 패키징분야에서 미미한 사업성과를 보여주고 있기 때문에, 이에 대한 분석은 큰 의미가 없으며, 항공운송분야에서는 국제유가와 기존 저가비행 항공사들 간의 경쟁요소가 매출에 큰 영향을 준다고 볼 수 있습니다. 


국내저가비행항공사(LCC)분야에서 티웨이 항공은 3위권 기업으로, 제주항공/진에어/에어부산과 함께 3위권의 항공사로서 점유율을 확보하였습니다.


국내저가항공사 업계에서 3위권임에도 높은 수익율을 기록할 수 있었던 것은 전세계적으로 저비용항공사의 좌석점유율이 높아졌기 때문입니다. 


2001년도만 하더라도 8%에 불과했던 저가항공사는 현재 승객의 30%이상이 저가항공사를 이용하는 것으로 나타났습니다. 하지만, 시장진입장벽이 낮은 문제로 지속적인 경쟁사가 나타나고 있는 실정입니다.


티에스홀딩스는 티웨이 항공상장이슈로 인해 급등하는 모습을 보여주었지만, 기업공개 이후 실망한 매물로 인해서 하락하는 추세이나, 수출입 실적이 상승하면서 이에 따른 물량확대가 예상되고 있습니다. 또한, 국제유가가 감산에 돌입하면서 공급이 줄어들어 유가가 상승하는 반발이익이 기대되고 있습니다.



국제유가의 대표적인 상품선물인 크루드오일 상품선물은 지속적으로 거래량이 늘어나면서 상승하고 있습니다. 이러한 상황에서 유가하락이 당분간 기대하기는 어렵다고 판단되며, 대형항공사의 수익성 하락으로 인한 반발이익정도가 기대되는 바입니다. 


하지만, 국제유가가 단기간에 상승세는 지속될 것이나, 공급물량이 지속적으로 늘어나고 대체에너지 수요가 늘어나면서 항공사의 수익성은 장기적으로 우호적이라고 볼 수 있습니다.


티에스 홀딩스의 내부자 거래는 지속적으로 늘어나고 있으며, 티에스 홀딩스는 예림당의 자회사로서 예림당이 과반수 이상의 지분을 확보하고 있습니다. 


티에스 홀딩스는 티에스 항공의 지분을 81%보유하고 있어, 실질적으로 예림당에 의해서 지배구조가 결정된다고 볼 수 있습니다. 하지만, 유통주식수가 줄어든다는 것은 그만큼 상승확율이 높다는 것을 의미하기도 합니다.


티웨이홀딩스의 재무제표를 보게되면 금년도 매출이 상당부분 늘어난 상태로서, 기존 항공사 간 경쟁 속에서 점유율을 확대해나가는 과정에 있습니다.



항공업황이 당분간 국제유가 상승으로 불황인 점을 감안하더라도 수익율이 아직까지는 개선되기는 힘들어 보이는 것이 사실입니다. 


하지만, 티웨이 항공의 상장 시에 자본금이 늘어나고 관련업계의 지각변동을 줄만한 항공기 대수 증가 및 서비스 개선으로 빠른 추세로 매출이 늘어날 가능성이 높은 상황입니다.


종합적으로 보았을때, 티웨이 항공의 개선없이는 지속적인 상승이 나타날 수 없을 것으로 보입니다. 

거래량 급증에 따른 단기간의 수익을 위한 투자보다는 장기적 관점에서 항공업계의 전망을 관측할 필요성이 있다고 판단됩니다. 

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