항암신약개발기업 신라젠 주가분석

Finance|2018. 10. 14. 14:44
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항암치료제 연구개발 기업인 신라젠(215600)은 부산대학교 교수인 황태호 교수가 설립한 기업으로서, 암세포를 선택적으로 감염/사멸시키고 면역세포가 암세포를 공격할 수 있도록 설계된 유전자 재조합 항암치료제의 연구개발하는 사업을 영위하고 있습니다.


<자료: 신라젠>


신라젠의 매출구성은 공동연구개발 수익이 57.84%, 마일스톤수익이 39.78%, 라이선스수익이 1.01%, 기타가 1.37%를 차지하고 있습니다. 제품을 통한 매출확대보다는 연구개발과 프로젝트성 수익이 대부분을 차지하고 있습니다. 



하지만 펙사백의 글로벌 임상실험이 성공적으로 순항하고 있으며, 면역항암제 등등의 임상결과에 따라 매출구조가 개편될 수 있는 가능성을 가지고 있습니다.


펙사벡은 암세포를 공격하는 동시에, 환자의 면역력을 유지해주는 특징이 있습니다. 특정 암질환에만 적용되는 것이 아니라 다양한 암에 적용할 수 있다는 평가를 받고 있습니다. 



펙사벡의 제품가치는 1조원 가량으로 업계에서는 추측하고 있으며, 대규모 글로벌 3상 실험을 진행하고 있으며, 2020년 출시를 목표로 하고 있습니다.


신라젠은 2016년 12월에 신규상장된 이후로 700%이상 상승하기도 하였지만, 사업실적에 대한 실망감으로 하락하는 추세에 있습니다. 




하지만, 바이오 주에 대한 성장 기대감과 함께 지속적으로 정부에서 바이오 관련 업종을 육성하는 정책이 쏟아져 나오고 있는 상황입니다..


셀트리온과 비교되기도 하지만, 셀트리온은 실적이 뒷받침 되는 주식인 반면에 신라젠은 지속적으로 영업적자를 기록하고 있는 기업입니다. 아무리 선행지수로서 주가 시장의 이야기들이 흘러나오고 있지만, 바이오 관련주의 거품론이 슬슬 나오고 있는 이유이기도 합니다. 


신라젠의 영업이익은 2013년도부터 지속적으로 하락폭을 높여가고 있는 상황이나, 연구개발비 비중이 높은 매출구조상 기업운영면에 있어서는 많은 영향을 주지 않을 것으로 보입니다. 


신제품인 펙사백이 출시되는 2020년 경에는 본격적인 매출이 발생할 것으로 생각되나, 현재로서는 매출보다는 매입이 높으 상황으로 풀이 됩니다. 


국책과제에 의존도가 높은 성격상 당분간의 매출기조는 이어질 것으로 보이며, 다만 과제수행 과정에서 발생하는 특허 및 인증취득으로 기대감은 충분한 상황으로 풀이됩니다.


매출이 낮은 구조와 연구개발비 투입이 높은 기업의 특성상 지분구조는 연구개발 참여인력 간 배분으로 이어지고 있습니다. 신라젠은 약학대 출신의 대표이사가 창업한 사례로서, 연구중심 기업입니다. 


경영의 취약한 부분을 어떻게 극복할지가 관건이라고 할 수 있습니다. 지속적으로 호재 이슈가 발생한다면 현재의 매출액은 의미가 없다고 생각될 정도이기 때문에 현재의 재무제표를 통한 분석은 사실상 무의미하다고 볼 수 있습니다.


종합적으로 판단할 때, 지속적으로 연구개발영역에서 현재처럼 호재가 이어진다면, 기대감에 따라서 주식은 상승할 가능성이 높지만 상용화기간이 길어지는 만큼 장기간의 조정에 접어들 가능성이 높다는 것입니다. 


여기에 바이오 관련 주식에 반한 대체기술이 개발되거나 한다면 바이오 전체 업종에 대한 악재가 발생할 수 있습니다. 


기존 신약의 매출이 어느 정도 있었다면, 지속적인 연구개발은 호재로 이어질 수 있지만 단기적 관점에서는 임상결과에 특허취득에 따라서 급등을 할 수도 있는 만큼 조정시기에 진입하는 것이 좋다고 판단됩니다.

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